正在巴望确定性的时代一场“固收+”的工业化来

　　中欧基金的破局思，带有明显的工业思维。正如华李成所言，“我们的整个产物结构，都是环绕着投资者需求出发”。“MARS工场”恰是将这一系统化落地：它将投资流程像汽车制制一样拆解为“设想、出产、拆卸、检测”四大车间，通过模块化分工取尺度化品控，力争将投资从依赖灵感的“艺术”，改变为可预期、可复制、可注释的“工艺”。系统从实正在的投资者需求切入，将其为明白的方针清单，再通过四大车间的协同运做，最终输出相婚配的处理方案，从而实现投资策略的规模化、不变化输出。

　　团队的1。0时代，是“资产设置装备摆设统筹股债”的发蒙阶段。晚期的“固收+”更像是简单的股债配比，基金司理们往往各自为和，从本身熟悉的品种出发，缺乏同一的组合办理视角，也无人对最终的分析业绩担任。起色源于资产设置装备摆设的引入，团队内起头有人协调股债资产的分派，明白各自的策略定位取基准，从泉源上奠基了业绩不变性的基石。

　　（分红数据见基金相关通知布告，中欧瑾通评估分红机制：每季度进行分红评估，正在合适相关基金分红前提的前提下，若截至每年 1 月、4 月、7 月、10 月第五个买卖日，每份基金份额可供分派利润高于0。01 元（含），则基金办理人可正在其后 30 日内提出分红方案进行评估）。

　　逃求稳健的中低波动产物，其背后所需的能力矩阵，实则远比办理动的权益产物更为复杂，这恰好形成了头部机构难以被复制的焦点壁垒。中欧基金做为较早践行“资督工业化”的公司之一，成为这一转型过程中的典型案例。其多资产团队建立的“MARS工场”投研系统，努力于使投资过程更为清晰、可控和可回溯。

　　现实上，中欧瑾通持续稳健的表示，并非仅依赖于基金司理的小我能力，其背后实正阐扬焦点感化的，是一套名为“MARS工场”的工业化投研系统。该系统的成立，曲指保守资管行业的深层痛点——过度依赖“明星基金司理”所导致的业绩波动大、策略难复制、规模难持续等“手工做坊”式困局。

　　那么，中欧瑾通的“稳健基因”从何而来？正在基金司理华李成看来，谜底正在于其清晰的产物定位、严酷的规律施行，以及系统化的风控系统——三者配合建立了产物抵御市场波动的内正在骨架。

　　清晰的定位，需要极致的规律来守护。中欧瑾通的规律性表现正在三个层面，好像鼎峙的三脚，配合支持起净值的稳健走势。

　　基于这一，中欧瑾通的风控系统完成了一场从“过后救火”到“事中预警”的环节进化。保守风控多依赖于设定回撤阈值并正在触及后被动应对，往往显得机械或“一刀切”。中欧瑾通团队则通过风控归因系统，将风险前置至事中阶段。华李成用一个活泼的比方注释道：“就像灭火，最抱负的是正在看见火苗时就判断毁灭，而非等火势延伸再步履。”例如正在本年上半年，团队通过系统监测到盈利策略的风险收益比下降，便动态调整了分歧策略的比沉，更好方单合了市场节拍。这套“毁灭火苗”的机制，成为产物正在面临极端市场后可以或许快速修复净值的环节。

　　除了正在投资端不断改进，团队也正在产物设想上持续优化持有体验。“提拔客户体验，不只要正在投资上下功夫，也要正在产物机制上尽可能对客户敌对。”华李成暗示。自2024年6月起，中欧瑾通增设季度评估分红机制，截至10月底，目前已持续6个季度实施分红，累计分红金额达1。48亿元。这一行动，正在提拔投资者“获得感”的同时，也进一步强化了产物逃求稳健报答的抽象。

　　“若何逾越‘基金赔本，基平易近不赔本’的鸿沟，将基金净值增加更无效地为投资者口袋里的实正在收益？”这一命题。

　　立脚于这一不竭演进的系统能力，中欧多资产团队将来的计谋标的目的清晰而果断，即努力于建立一套完整的“处理方案生态”。这一结构的背后，是对资管行业从“产物供给”向“需求婚配”转型的判断。其最终愿景，是让更多通俗投资者由于信赖而持久持有，由于持久持有而实正从本钱市场中受益。

　　当越来越多机构将“投资者能否实正赔到钱”做为权衡本身价值的标尺，整个资管行业必将步入愈加健康、可持续的成长新阶段。

　　第二是气概的规律。同样的权益仓位下，设置装备摆设于动的题材股仍是稳健的价值股，带来的投资成果也是天差地别。秉承低波策略的初志，中欧瑾通的权益部门力图正在价值取成长之间连结平衡。它会按照市场进行和术微调，但毫不押注单一气概，从而正在分歧市场中都不至于完全踏错节拍。

　　从1。0的“资产设置装备摆设统筹股债”到2。0的“多元策略丰硕收益来历”，再到3。0的“多元资产分离风险”，每一次跃迁都不是对过去的否认，而是正在资产设置装备摆设下，环绕分离化、风险收益比和客户体验这一焦点逻辑的持续深化取。

　　正在设想车间，一切从客户需求出发。以中欧瑾通为例，当团队洞察到债券收益率趋向性下行，原有权益中枢可能难以实现客户期望的收益方针时，便对中欧瑾通进行了系统性沉定位，恰当提拔了方针波动率要乞降权益仓位中枢。这一步，为产物绘制了清晰的“出产图纸”，确保投资动做从一起头就瞄准方针。

　　正在MARS工场的赋能下，中欧基金多资产团队逐步建立起一套策略愈加多元、质量愈加不变的产物系统。这套系统不只冲破了保守模式下基金司理小我能力半径对办理规模的，更正在持续扩张中一直苦守产物的“良品率”，力争让规模化办理取业绩不变性得以兼顾。

　　这一布局性改变，并非孤立现象。从日本上世纪90年代低利率期间固收产物规模增加3倍，到美国2000年后“固收+”策略的全面兴起，汗青经验几回再三表白：逃求绝对收益的产物，是应对无风险利率下行的必然选择之一，也是投资者用脚投票的归宿。

　　取制制业的工业化实践分歧，资管行业做为学问稠密型范畴，其焦点“软资产”一直是人，以及人所共建的文化土壤。也正因如斯，“人”的要素成为工业化投研系统中最难尺度化、却也最环节的一环。若何协调一群布景多元、能力凸起的“伶俐人”，避免各自为和以至内部耗损，是很多团队面对的共性难题。中欧基金多资产团队之所以能冲破这一瓶颈，恰是依托文化共识取系统化协做机制的深度融合。

　　海潮之下，由于今日“固收+”的内涵已发生素质跃迁：它早已超越“债券打底、股票加强”的简单配方，进化为一种高度依赖投研协同、流程分化取风险精细办理的多资产设置装备摆设处理方案。这向基金公司提出了全新的焦点命题——必需建立一套可规模复制的“工业化”输出系统。

　　最初的“检测车间”，则承担着“全生命周期质量办理”的职责。依托自建的回测取归因平台，风控专家对组合进行每日，将风险拆解到每一个资产、每一个策略，确保其运转取设想方针分歧。这套系统就像细密的仪表盘，一旦某个“零件”（策略）的运转呈现非常，便能第一时间发出警报，从而实现实正意义上的事中风险节制。

　　正在出产车间，研究被系统性地加工为尺度化的“策略零件”。团队开辟了跨越20种细分投资策略，建立起一个丰硕且可回溯的“策略库”。好比，股票部门的“四因子策略”（盈利、价值、景气、质量）取“量化转债策略”能够成为权益资产设置装备摆设的焦点“尺度件”。它们并非短期东西，而是基于过往持久无效的收益逻辑建立，加强不变性取靠得住性，为组合供给结实的“原材料”。

　　线阶段。跟着市场利率走低，保守固收打底、权益加强的模式挑和，过去依赖债券高夏普比率做为组合“压舱石”的逻辑正正在发生变化。团队前瞻性地将策略演进为“多元资产分离风险”。这意味着，他们不再局限于保守的股、债、转债，而是积极引入更多元化的资产类别和策略东西，为组合建立新的稳健基石。

　　纵不雅行业演进，资管机构正逐渐跳出单一产物业绩的合作维度，转向以客户实正在收益为导向的系统能力扶植。将来，行业的实正分水岭，或将不正在于短期业绩排名，而正在于可否建立起贯穿产物设想、策略施行、风控办理和客户陪同的一体化处理方案能力。那些可以或许持续优化持有人体验、帮帮投资者降服行为误差、最终实现财富增值方针的机构，才能正在日益激烈的市场所作中博得持久信赖。

　　第一是仓位的规律。产物一直苦守明白的权益仓位中枢。即便正在2019—2020年如许的“权益大年”中，其权益仓位也不曾大幅偏离中枢。按照基金按期演讲统计，中欧瑾通A正在2019—2020年，股票市值占比连结正在10%的中枢上下。这种对“气概漂移”的盲目抵制，从底子上规避了因逃逐热点而带来的不确定性。

　　中欧基金正在“多资产+多策略”范畴的实践并非近年才起头。恰是过往丰硕的策略实践和堆集，才带来了中欧基金正在“固收+”范畴的迅猛冲破。

　　产物线横向笼盖低波、中波、等分歧波动率要求，纵向婚配分歧的大类资产类别，同时会考虑方针客群的特殊要求，供给公募或专户的产物办事。此外，正在单个产物的策略上，中欧多资产团队也对每个产物做了策略细分，以团队旗下办理的“固收+”产物为例，中欧汇利关心“固收+盈利/价值策略”，中欧磐固侧沉“固收+ETF策略”，中欧丰利则以“固收+港股策略”为特色。通过愈加细分的策略产物，可以或许更好地满脚分歧投资者的需求。

　　这套系统并非一蹴而就。中欧基金多资产团队正在过去十年间，悄悄完成了从1。0阶段“资产设置装备摆设统筹股债”，到2。0阶段“多元策略丰硕收益来历”，最终演进至3。0阶段“多元资产分离风险”的两次环节跃迁。旗下运转近十年的“中欧瑾通”，截至2025年9月底，中欧瑾通A成立以来收益率达72。8%（同期业绩基准24。1%），成立以来年化收益率5。7%（同期业绩基准2。2%）。业绩大幅跑赢基准的同时，回撤节制也较为优良，成立以来最大回撤仅-3。5%。

　　第三是对债券策略的规律性注沉。正在很多“固收+”或低波策略产物将纯债部门简单视为流动性东西的布景下，中欧瑾公例注沉深耕纯债策略，很好地把握住了过去十年全体的债券行情。这部门不只成为收益的主要来历，更饰演着组合“压舱石”的脚色。“过去十年间，债券是一类具有高夏普比率的投资品，而低波策略产物可否实现正收益，取有没有认实看待债券互相关注。”华李成暗示。

　　这也注释了市场为何日益青睐中低波策略产物。跟着公募行业从“工匠时代”迈向“工业时代”，产物选择正变得史无前例的清晰和通明。过去，投资者需具备专业目光才能鉴别好坏；将来，就像阅读包拆食物的养分成分表一样，通俗投资者也可借帮明白的波动率、最大回撤、夏普比率等目标，轻松找到更适合本人的产物。

　　回看中欧瑾通的十年，也是一场用工业化系统匹敌市场不确定性的实践。它证明，稳健向上的净值曲线并驳诘以攀爬的高峰，而是能够通过专业化、工业化、数智化取文化向善的合力，可以或许等候达到的远方。

　　正在他看来，对于“固收+”或低波策略产物，焦点一直是风险办理。“客户选择这类产物，素质是逃求绝对收益。因而，办理过程必需是正在明白风险束缚下逃求收益最大化，而不是本末颠倒。”他进一步指出，“风险办理的环节，不正在于问题呈现后若何处理，而正在于若何更早地发觉问题。”。

　　正在如许的下，中欧多资产团队打制了多个低波策略的绩优产物，中欧瑾通就是此中的俊彦。中欧瑾通A成立于2015年11月17日，正在近十年里履历了多轮牛熊，全体跑出了持久稳健向上的业绩曲线月底，中欧瑾通A成立以来收益率72。8%，较着高于同期业绩基准24。1%的涨幅。凭仗优异的业绩，中欧瑾通也收成了更多持有人的相信，合计持有人户数从2018岁尾319户增加至2025年6月底的51。9万户，增加超1600倍。

　　目前，该团队已组建起一支25人、平均从业经验跨越9年的“复合型兵团”，布景横跨固收、权益、量化、风控等多范畴。要让如许一支专业步队构成合力而非内耗，环节正在于建立“配合方针、同一言语、心态”的协做生态。团队文化的内核是“客户为先”，这也取中欧基金一贯强调的公司文化一脉相承。正在保守模式下，策略开辟者常因“名利归属”问题而有所保留，但正在中欧基金多资产团队，更倾向于将策略做为共有资产进行共享取迭代。

　　2025年，股票市场表示强劲，看似遍地机缘。然而，投资者的实正在选择却呈现出另一种情感：他们对波动的度并未随行情升温而同步提拔。一边是自动权益类基金持续净赎回，另一边则是“固收+”产物如潮流般涌入公共视野，敏捷兴起为资产办理行业不容轻忽的“第二增加曲线”。

　　数据来历：基金业绩来自基金按期演讲，年化业绩曾经托管行复核，最大回撤数据来自Wind，中欧瑾通A业绩基准成立以来最大回撤为-20。2%，截至2025/9/30。基金的过往业绩并不预示其将来表示，基金办理人办理的其他基金的业绩并不形成基金业绩表示的。中欧瑾通矫捷设置装备摆设夹杂A的成立以来涨跌幅72。81%， 同期业绩比力基准24。14%。2020-2024年基金涨跌幅和同期基准表示为12。74%/13。5%，6%/-1。21%，-1。33%/-10。8%，2。87%/1。39%，7。35%/5。89%。历任基金司理！华李成2018。03。29-办理至今，朱晨杰2017。04。07-2018。08。21，张跃鹏2015。11。27-2020。07。09，刘德元2015。11。27-2017。06。27，孙甜2015。11。17-2016。12。22，吴启权2015。11。17-2016。12。22。本基金于2016年9月点窜投资范畴，添加支撑机构债、国债期货、股票期权为投资标的。添加存托凭证为投资标的。详阅法令文件。

　　一个典型案例是，一位量化投研人员从导开辟的“量化转债策略”正在提出后，并未逗留正在小我阶段，而是颠末团队中固收、权益等多布景的集体论证取优化，最终由另一位基金司理成功使用于产物之中，使其成为表示凸起的标杆产物。正在整个过程中，策略的原创者、优化者取使用者配合着眼于产物成效，而非算计小我贡献的“签名权”，表现出高度分歧的客户导向取协同。

　　从产物设想的底子逻辑来拆解，股票基金虽潜正在收益空间高，但其固有的动易激发投资者屡次申赎，进而导致“基金赔本、基平易近不赔本”的困局。而以二级债基为代表的多资产产物，通过科学的资产设置装备摆设，优化风险收益曲线，较股票基金可以或许显著提拔持有体验，使投资者情愿并可以或许持久持有，让“净值”增加实正为“价值”报答。

　　市场数据清晰地印证了这一趋向：2025年三季度末，全市场“固收+”基金规模已达2。47万亿元，单季增加跨越5200亿元（数据来历：Choice）。

　　正在中欧基金多资产及处理方案投资部多德配置组担任人华李成看来，过往A股动率的特征，往往带来的是短暂的高峰，投资者体验遍及欠安。而固收+或者低波策略的产物，逃求的是正在收益取风险之间找到“让人”的均衡点，帮帮通俗投资者情愿“拿得住、拿得久”，进而争取收成持久较优的投资体验。“我们不做流星，不逃求正在每个阶段都最耀眼；争取做，不变运转正在轨道上，活得久比阶段性地活得出色更主要。”华李成暗示。

　　回首前文中欧瑾通的杰出表示，并非孤立的高光时辰，而是中欧多资产团队系统性结构下的必然。面向将来，中欧多资产团队已建立出一条笼盖分歧风险偏好的“全天候”产物线。

　　风险提醒：基金有风险，投资需隆重。以上内容仅供参考，不预示将来表示也任何投资。此中的概念和预测仅代表其时概念，此后可能发生改变。未经同意请勿援用或转载。基金办理人许诺以诚笃信用、勤奋尽责的准绳办理和使用基金资产，但不基金必然盈利，也不最低收益。基金的过往业绩并不预示其将来表示，基金办理人办理的其他基金的业绩并不形成其他基金业绩表示的。您正在做出投资决策之前，请细心阅读基金合同、基金招募仿单和基金产物材料概要等产物法令文件和风险书，充实认识基金的风险收益特征和产物特征，认实考虑基金存正在的各项风险峻素，并按照本身的投资目标、投资刻日、投资经验、资产情况等要素充实考虑本身的风险承受能力，正在领会产物环境及发卖恰当性看法的根本上，判断并隆重做出投资决策。中欧瑾通为夹杂型基金，其预期收益及预期风险程度高于债券型基金和货泉市场基金，但低于股票型基金。中欧汇利、中欧磐固、中欧丰利为债券型基金，其预期收益及预期风险程度高于货泉市场基金，但低于夹杂型基金、股票型基金。中欧汇利、中欧磐固、中欧丰利可投资于港股通标的股票。除了需要承担取内地证券投资基金雷同的市场波动风险等一般投资风险之外，中欧汇利、中欧磐固、中欧丰利还面对港股通机制下因投资、投资标的、市场轨制以及买卖法则等差别带来的特有风险。

　　正在拆卸车间，基金司理基于严酷的风险预算，从策略库中挪用合适的模块进行设置装备摆设。正在这里，焦点哲学是“从风险出发办理组合”：即便强烈看好某一资产，加仓幅度也遭到严酷，杜绝因客不雅判断而进行“幅度失控的押注”。

　　产物的焦点方针一直明白：实现“绝对收益”。这不是一句标语，而是贯穿资产选择、组合建立、动态调整全过程的指点思惟。为实现这一方针，中欧瑾通将“低波”做为焦点策略，力图节制年化波动率，并期望以较高概率实现年度正收益。华李成强调：“低波的焦点，不正在于波动率数值本身，而正在于可否以较高概率实现年度正收益。”这必然位，曲指客户对报答的实正在需求——低波不是低收益，而是正在严控风险的根本上逃求更具确定性的报答。

　　正在这一转型海潮中，头部机构纷纷加码平台化取工业化扶植。将来行业合作的焦点，必将聚焦于三大环节支柱：第一，是果断分歧的价值不雅，实正绝对收益，脱节短期排名的干扰；第二，是科学取规律化的流程，确保投资策略的可复制、可验证；第三，是强大且进化的系统支撑，为团队高效协做供给底层赋能。

　　恰是这种“为客户创制绝对收益”的共识，让每一位正在工业化系统中从头定位为深度协同的“专业工匠”，而非孤立的“投资明星”，从而正在机制取文化的双轮驱动下，实现系统化投研的实正融合取。

　　规模增加因此也成为系统化投研能力提拔后一个水到渠成的成果。近年来，中欧基金多资产团队的办理规模实现显著跃升。正在谈及规模增加能否会丧失超额收益时，华李成暗示，规模增加简直会放大办理难度，但实正的环节，正在于策略底层逻辑能否具备充脚的容量劣势。“若是收益来历依赖屡次买卖，百亿规模就可能成为承担；但若立脚于资产设置装备摆设视角，多策略带来的规模天花板将显著提拔。”华李成说。